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Liebe Leserin, lieber Leser,
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| 2021 war ein spannendes Jahr an den Kapitalmärkten – insbesondere unter der Oberfläche war es zwar kein einfaches, aber letztlich doch ein gutes für Anleger. Wir hatten Aktien das gesamte Jahr übergewichtet, setzten breit auf höhere Rohstoffpreise und bei den deutlich untergewichteten Anleihen lag unser Fokus auf kurzer Duration sowie Unternehmens- und Schwellenländeranleihen. Auch unsere Selektion bei Aktien und Anleihen leistete einen positiven Beitrag. So schlossen unsere Multi-Asset-Strategien wieder überdurchschnittlich und deutlich vor ihren Benchmarks ab.
Für 2022 erwarten unsere Volkswirte ein weiter kräftiges Konjunkturwachstum und eine rückläufige, letztlich aber hartnäckigere Inflation. Für die Kapitalmärkte kommt damit Gegenwind auf: weniger fiskalische und geldpolitische Unterstützung, steigende, wenn auch weiterhin negative Realrenditen sowie nachlassendes Gewinnwachstum und zunehmender Margendruck. Fundamental bieten die Aktienmärkte deshalb nur noch wenig Potenzial. Dennoch sind Aktien weiterhin weitgehend alternativlos und Anleger halten noch immer hohe Geldmarktfondsbestände, die rasant an Kaufkraft verlieren. Das dürfte Aktien vorerst ebenso stützen wie die noch nicht extreme Positionierung systematischer Anleger. Deshalb halten wir zunächst an einer moderaten Übergewichtung von Aktien fest. Diese gilt es voraussichtlich im Laufe des ersten Quartals zu überdenken, denn die Reduktion der Anleihekäufe durch die Zentralbanken dürfte mittelfristig die Volatilität wieder erhöhen und mit zunehmender Positionierung systematischer Anleger nimmt das Korrekturrisiko an den Märkten wieder zu.
Ich wünsche Ihnen eine spannende Lektüre und alles Gute für das Jahr 2022.
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| Prof. Dr. Bernd Meyer
Chefstratege Wealth and Asset Management
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Für unsere eiligen Leserinnen und Leser haben wir die Kernpunkte des Horizonte auf 1:50 Minuten Lesezeit zusammengefasst:
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| | Multi-Asset-Strategie | | 2022 – Mittzyklusjahr mit aufkommendem Gegenwind
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|  | Kräftiges Konjunkturwachstum bei rückläufiger, aber letztlich hartnäckigerer Inflation dürfte 2022 bestimmen. Die Entwicklung der Inflation und die Zentralbankreaktion werden die entscheidenden Faktoren für die Kapitalmärkte. |
| Steigende (Real-)Zinsen belasten die Bewertungen und Margendruck das Gewinnwachstum. Fundamental ist die Luft dünn für Aktien, aber Alternativen sind, außer bei Rohstoffen, bei anhaltender finanzieller Repression kaum zu finden. |
| Wir erwarten einen „Bottom-up“-Markt mit unklarer Stil-oder Sektor-Outperformance und vielen Rotationen. Rückschläge um mehr als 5-10% werden wahrscheinlicher. |
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| Portfoliopositionierung auf einen Blick | |
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| Vergrößern Sie das Bild durch Klicken.
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Schematische Darstellung der Gewichtungsabweichungen von der strategischen Benchmark Allokation für in Euro denominierte Multi-Asset-Strategien.
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| Volkswirtschaft | | Kraftvoller Aufschwung 2022
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| | Lieferengpässe, Delta-Welle und Omikron-Sorgen bremsen kurzzeitig den globalen Aufschwung – Ausblick 2022 positiv. |
| Sondereffekte treiben die Inflation 2021 – Normalisierung im Jahr 2022, langsamer Aufwärtstrend danach. |
| Notenbanken leiten die Wende ein – EZB lässt sich Zeit. |
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| Aktien | | Asiatische Aktien attraktiv
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| | Unternehmensgewinne dürften nächstes Jahr solide steigen. |
| Die Bewertungskennzahlen dürften jedoch aufgrund von steigenden Anleiherenditen und weniger Liquiditätsunterstützung leicht zurückgehen. |
| Wir sehen 2022 daher, trotz Alternativlosigkeit, nur begrenztes Aufwärtspotenzial bei Aktien. Innerhalb von Aktien sind wir optimistisch für asiatische Werte. |
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| Im Gespräch mit Berenbergern | | Interview mit Christoph Mäder
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| Im Insights-Interview zeigt unser Fondsmanager Christoph Mäder, wie nachhaltiges und wirkungsorientiertes Investieren bei europäischen Anleihen erfolgreich funktioniert.
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BERENBERG
Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG
Neuer Jungfernstieg 20
20354 Hamburg
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