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Liebe Leserin, lieber Leser,
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| „Herausfordernd, aber mit Chancen“ hatten wir unseren Ausblick auf das Jahr 2024 betitelt. Als herausfordernd erwiesen sich vor allem das wechselnde Marktnarrativ zwischen Ängsten vor einem zu starken und einem zu schwachen US-Wachstum, die damit stark schwankenden Anleiherenditen sowie die geringe Marktbreite im ersten Halbjahr. Letztlich entwickelte sich die Konjunktur 2024 in vielen Regionen besser als noch vor einem Jahr erwartet, allen voran in den USA, und die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen stiegen trotz Zinssenkungen der Zentralbanken. Den Anlegern boten sich zahlreiche Chancen. Gold, Aktien und Industriemetalle legten zweistellig zu. Auch fast alle Anleihesegmente verzeichneten Gewinne, allen voran Unternehmens- und Hochzinsanleihen. Anleger, die auf kurzfristige Zinsanlagen wie Termingelder setzten, hatten das Nachsehen. Was können Anleger für das Jahr 2025 erwarten? Niedrigere Inflationsraten als in den Vorjahren, sinkende Leitzinsen vor allem in Europa und wahrscheinlich neue fiskalpolitische Impulse sprechen für ein marktfreundliches Konjunkturumfeld, solides Gewinnwachstum und eine Fortsetzung des Aktienbullenmarktes. Jedoch ist bei US-Aktien bereits viel Positives eingepreist, die Stimmung und Positionierung der Anleger sind optimistisch, und die Unsicherheit mit Blick auf die US-Handels- und Außenpolitik sowie die US-Staatsverschuldung ist unter Präsident Trump hoch. Dabei weisen die Risiken für die Märkte keineswegs nur nach unten, wie etwa durch die viel diskutierten Zölle, die sinkende Zuwanderung oder die zunehmenden Spannungen zwischen den USA und China. Denn wenn sich beispielsweise die Lage rund um den Krieg Russlands in der Ukraine sowie im Nahen Osten entspannt, dürften die Energiepreise sinken, die Zentralbanken die Zinsen stärker senken und sich die Konjunktur insbesondere in Europa besser entwickeln. Wir gehen daher davon aus, dass der Aktienbullenmarkt weitergeht, dass das dritte Jahr aber volatiler und schwieriger wird, mit mehr Rückschlägen und weniger Potenzial für Aktien. Anleihen dürften 2025 nur moderat zulegen, und Gold aufgrund der erhöhten Unsicherheit und der Notenbankkäufe gestützt bleiben. Wir sind zuversichtlich, dass breite Multi-Asset-Portfolios trotz aller Unsicherheiten und Risiken auch 2025 deutlich besser abschneiden werden als kurzfristige Zinsanlagen.
Ich wünsche Ihnen eine spannende Lektüre und alles Gute für 2025!
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| Prof. Dr. Bernd Meyer
Chefanlagestratege Wealth and Asset Management
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Für unsere eiligen Leserinnen und Leser haben wir die Kernpunkte des Horizonte auf 1:50 Minuten Lesezeit zusammengefasst:
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| | Multi-Asset-Strategie | | Mehr Volatilität in der Politik & an den Finanzmärkten
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|  | Konjunkturumfeld, zunehmende Firmenübernahmen und eine Reallokation von Anlegergeldern aus kurzen Zinsanlagen sprechen für die Fortsetzung des Aktienbullenmarktes. |
| Die zahlreichen politischen Risiken, die hohen Bewertungen von (US-)Aktien und die niedrigen Kreditrisikoprämien bei Unternehmensanleihen begrenzen das Renditepotenzial risikobehafteter Anlagen. Mehr Rückschläge und höhere Volatilität sind zu erwarten. Staatsanleihen bieten kaum Potenzial. |
| Nach dem Jahresstart, spätestens mit der Vereidigung von Donald Trump am 20. Januar, dürfte es zäher werden. |
| Der Trend hin zu mehr Marktbreite aus dem 2. Halbjahr 2024 dürfte sich 2025 fortsetzen und Nebenwerte stützen. |
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| Portfoliopositionierung auf einen Blick | |
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Schematische Darstellung der Gewichtungsabweichungen von der strategischen Benchmark Allokation für in Euro denominierte Multi-Asset-Strategien.
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| | | | Volkswirtschaft | | USA hängen die Eurozone wirtschaftlich weiter ab
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| | USA: Trump ist zurück. |
| USA: weiche Landung voraus, neuer Schwung Herbst 2024. |
| Inflation: Die letzten Meter sind die schwersten. |
| Geldpolitik: Lockerung kommt zum Ende. |
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| | | Aktien | | 2025 mit weniger Aufwind, aber gesunder Marktbreite
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| | US-Aktien haben sich im Jahr 2024 deutlich besser als alle anderen Aktien entwickelt. 2025 dürfte sich diese klare Diver-genz aus verschiedenen Gründen nicht wiederholen. |
| 2025 dürfte im Zeichen einer zunehmenden M&A-Aktivität stehen. Europäische Nebenwerte dürften als Ziele wegen des schwachen Euros und der günstigen Bewertung gelten. Die Marktbreite dürfte 2025 entsprechend gesund sein, im Ein-klang mit einer robusten Weltkonjunktur. Das Aufwärtspo-tenzial für globale Aktien dürfe jedoch begrenzt sein. |
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| | | Insights | | Interview mit Vincent Kalmes
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| Vincent Kalmes, CFA, ist seit 2020 für Berenberg tätig. Ende 2023 übernahm er die Leitung des neu aufgestellten Multi Asset Internal Advisory Teams, das für die Wertpapierselektion in der Anlageberatung verantwortlich ist. Zuvor sammelte er wertvolle Erfahrungen in Luxemburg bei der Privatbank Banque de Luxembourg, wo er im Handel tätig war. Vincent Kalmes hält einen Bachelor der Universität Aix-Marseille und Master of Sci-ence in Investment & Finance der Queen Mary University of London sowie in Real Estate Investment der Cass Business School.
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BERENBERG
Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG
Neuer Jungfernstieg 20
20354 Hamburg
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