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Liebe Leserin, lieber Leser,
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| Energierohstoffe, Industriemetalle und Aktien hatten einen guten Jahresstart. Negative Realzinsen, lockere Geld- und Fiskalpolitik, hohe Liquiditätsbestände, steigende Gewinne, Impffortschritte und rückläufige Corona-Neuinfektionen boten Rückenwind. Die Reallokation hin zu Aktien setzte sich in Rekordgeschwindigkeit fort. Ab Februar zogen dann aber die Anleiherenditen deutlicher an. Nicht nur Inflationserwartungen stiegen weiter, auch Realrenditen legten kräftig zu. Volatilität, die Schwäche aller Anlagen und ein deutlicher Favoritenwechsel waren die Folge. Sichere Häfen wie Gold und Staatsanleihen sowie defensive Aktien und hochbewertete Wachstumstitel wurden besonders getroffen. Wenn auch nicht unerwartet, kam diese Entwicklung erneut überraschend schnell und stark – ein weiterer Beleg für ein verändertes Marktumfeld mit vermehrt abrupten Bewegungen.
In den kommenden Monaten müssen sich die Märkte, die lange von Hoffnung lebten, der Realisierung des Wachstums stellen. Wie sich schon im ersten Quartal abzeichnete, könnte dies letztlich mehr Unsicherheit bedeuten, denn für stabile Märkte darf dieses Wachstum weder zu schwach noch zu stark sein. Einerseits könnten hohe Erwartungen an das Konjunktur- und Gewinnwachstum enttäuscht werden. Andererseits drohen stärkere Inflation, steigende Zinsen und eine Kehrtwende der Zentralbanken. Wir erwarten, dass die Marktstimmung über den Sommer zwischen Wachstumsenttäuschungen, Reflationierungshoffnung und Inflationsbefürchtungen schwanken wird. Später im Jahr, wenn sich eine Fortsetzung des Konjunkturaufschwungs im Jahr 2022 abzeichnet, besteht mehr Potenzial für Aktien, denn Unternehmensgewinne dürften weiter deutlich steigen. In den Sommer hinein gilt es aber nicht zu offensiv positioniert zu sein.
Ich wünsche Ihnen eine spannende Lektüre.
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| Prof. Dr. Bernd Meyer
Chefstratege Wealth and Asset Management
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Für unsere eiligen Leserinnen und Leser haben wir die Kernpunkte des Horizonte auf 1:50 Minuten Lesezeit zusammengefasst:
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| | Multi-Asset-Strategie | | Zwischen Reflationshoffnung und Inflationsangst
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|  | Die Konjunkturerholung dürfte sich im zweiten Quartal beschleunigen und die Inflation stärker steigen. |
| Mit dem Wachstum ziehen auch die Realrenditen an. Das belastet alle Anlagen, insbesondere höher bewertete. |
| Inflation, Renditen und die Zentralbankreaktionen bleiben zentrale Themen über den Sommer, erzeugen Volatilität und begrenzen das Potenzial von Aktien. |
| Anlegerstimmung und -positionierung sind optimistisch. Systematische Strategien und Privatanleger haben aber noch Potenzial, Aktienpositionen zu erhöhen. Wir bleiben konstruktiv, haben das Portfoliorisiko aber taktisch reduziert. |
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| Portfoliopositionierung auf einen Blick | |
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Schematische Darstellung der Gewichtungsabweichungen von der strategischen Benchmark Allokation für in Euro denominierte Multi-Asset-Strategien.
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| Volkswirtschaft | | Kräftiger Wiederaufschwung ab Frühjahr
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| | Weltwirtschaft: kräftiger Aufschwung, sobald die Pandemie abflaut. USA zunächst vor Europa. |
| Sondereffekte treiben die Inflation in 2021 – aber der zugrundeliegende Inflationstrend bleibt verhalten. |
| Geld- und Fiskalpolitik stützen Konjunktur auch 2021 stärker als je zuvor. China behält Stimulus ebenfalls bei. |
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| Aktien | | Barbell-Strategie beibehalten
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| | Gewinnschätzungen wurden im ersten Quartal nach oben revidiert, vor allem für konjunktursensitive Regionen. |
| Bewertungen sind infolgedessen gesunken, bleiben aber im Vergleich zur eigenen Historie erhöht. |
| Wir setzen weiterhin auf eine Kombination aus „Quality Growth“- Unternehmen, Small Caps sowie britischen und Schwellenländeraktien. |
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| Im Gespräch mit Berenbergern | | Interview mit Martin Hermann
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| Martin Hermann ist Senior Portfolio Manager und verantwortlich für den Berenberg Global Focus Fund und die vermögensverwaltende Strategie Aktien Global. Er begann seine Karriere 2010 als Investment Trainee des Graduate-Programms bei Allianz Global Investors. Vor seinem Wechsel zu Berenberg im Oktober 2017 war er als Portfolio Manager und Vice President innerhalb des mehrfach ausgezeichneten „Europe Equity Growth Team“ tätig. Er zeichnete unter anderem als stellvertretender Fondsmanager des International Equity Growth Fund verantwortlich.
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BERENBERG
Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG
Neuer Jungfernstieg 20
20354 Hamburg
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