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Liebe Leserin, lieber Leser,
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| es war eine beispiellose Erholung, die im zweiten Quartal an den Kapitalmärkten zu beobachten war. Den Nährboden dafür bereitet hatten geld- und fiskalpolitische Maßnahmen gewaltigen Ausmaßes, die nach dem übertriebenen Abverkauf hohe Attraktivität von Aktien sowie der ausgeprägte Pessimismus und die vorsichtige Positionierung weiter Anlegerkreise. Bereits Mitte April hatte der amerikanische Aktienmarkt ausgehend von seinem Tiefststand am 23. März mehr als 20% zugelegt – technisch betrachtet war der US-Bärenmarkt damit schon wieder Geschichte und ein neuer Bullenmarkt gestartet. Bis Anfang Juni legte der Markt weitere 20% zu und stand nur noch rund 5% unter dem Höchststand von Februar. Skepsis nährte die Rallye. Die Masse der Anleger war weiter unterinvestiert, während die Corona-Infektionszahlen abnahmen, die Beschränkungen schrittweise gelockert wurden und sich eine konjunkturelle Erholung abzeichnete. Wie von uns für das zweite Quartal prognostiziert, preisten die Finanzmärkte damit schnell das Szenario einer deutlichen Konjunkturerholung ein. Wir profitierten merklich von unserer leicht optimistischen Positionierung.
Allerdings dürfte sich der Aufschwung im dritten Quartal nicht in dem Ausmaß fortsetzen – auch wenn Anleger weiterhin auf hohen Liquiditätsbeständen sitzen und das bei negativer Realverzinsung. Weitere stark positive Überraschungen sind nach dem geld- und fiskalpolitischen Feuerwerk im zweiten Quartal kaum zu erwarten. Und die politischen Risiken, allen voran die US-Präsidentschaftswahl, der Konflikt zwischen den USA und China wie auch die ungeklärte Brexit-Situation, dürften wieder mehr in den Fokus geraten. In unserem Kernszenario ohne zweite Infektionswelle rechnen wir mit einem „zähen Sommer“ – einer volatilen Seitwärtsbewegung mit Rückschlägen um bis zu 10%.
Ich wünsche Ihnen eine spannende Lektüre.
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| Prof. Dr. Bernd Meyer
Chefstratege Wealth and Asset Management
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Für unsere eiligen Leserinnen und Leser haben wir die Kernpunkte des Horizonte auf 1:50 Minuten Lesezeit zusammengefasst:
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| Multi-Asset-Strategie | | Zäher Sommer
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|  | Aktien haben den V-förmigen Teil der erwarteten häkchen-förmigen Konjunkturerholung weitgehend eingepreist. |
| Anleger haben weiter viel trockenes Pulver, aber politische Unsicherheiten dürften wieder stärker in den Fokus rücken. Die Hürde für positive Überraschungen in Q3 liegt hoch. |
| Aktienmarkt-Rücksetzer von bis zu 10% in Q3 sind nicht ausgeschlossen. Unternehmens- und Schwellenländeranleihen mit solider Seitwärtsrendite und Einengungspotenzial bei aktuellen Risikoaufschlägen bieten einen Mehrwert. |
| Gold bleibt mittelfristig von negativen Realzinsen und angesichts steigender Staatsverschuldungen unterstützt. |
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| Portfoliopositionierung auf einen Blick | |
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Schematische Darstellung der Gewichtungsabweichungen von der strategischen Benchmark Allokation für in Euro denominierte Multi-Asset-Strategien.
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| Volkswirtschaft | | Der Wiederaufschwung beginnt
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| | Konjunktur: Covid-19-Pandemie hat die Weltwirtschaft in die tiefste Rezession seit den 1930er Jahren gestürzt. |
| Spürbarer Wiederaufschwung hat im Mai begonnen. |
| Aggressive Geld- und Fiskalpolitik verhindern Finanzkrise und stützen den Aufschwung. |
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| Kurz zusammengefasst | | Unternehmensausblicke und US-Wahlen im Fokus
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| | Alle Aktienregionen haben sich im zweiten Quartal deutlich erholt, auch dank gewaltiger Stimulierungsmaßnahmen. |
| Dynamik der negativen Gewinnrevisionen dürfte nachlassen. Unternehmensausblicke im Zuge der Q2-Berichtssaison werden wegweisend sein. |
| Wir mögen kurzfristig zyklischere Aktienregionen, die von der sich abzeichnenden Wirtschaftserholung profitieren. Die US-Wahlen erhöhen die politische Unsicherheit. |
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| Im Gespräch mit Berenbergern | | Interview mit Andreas Strobl
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| Andreas Strobl ist seit November 2016 Senior Portfolio Manager bei Berenberg. Er begann seine berufliche Karriere 2002 als Analyst bei der BayernLB. 2006 wechselte er als Senior-Investmentmanager zur Allianz. Seit 2015 war Andreas Strobl Senior-Portfolio-Manager bei Allianz Global Investors und war dabei für die Betreuung und Weiterentwicklung verschiedener europäischer Small/Mid-Cap-Aktienportfolios verantwortlich. Er studierte Betriebswirtschaftslehre an der LMU in München. 2005 absolvierte er als Jahrgangsbester die Fortbildung zum CIIA und CEFA.
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BERENBERG
Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG
Neuer Jungfernstieg 20
20354 Hamburg
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