Por Iván Weissman Senno
	12 de ene 2025

‍¡Buenas y feliz domingo (lunes para muchos)! Será una semana en que la atención del mercado estará puesta en tribunales. Esta mañana arrancan las formalizaciones de los 8 socios y exejecutivos de LarrainVial, los hermanos Jalaff y Daniel Sauer. Es la arista Sanhattan del caso Audios/Factop que arrancó con los ya famosos audios del abogado Luis Hermosilla.

• Y no serán los únicos: la Fiscalía decidió agrupar las causas Factop y Hermosilla, por lo que comparecerán en una misma audiencia todos los protagonistas de ambos casos, incluidos los ocho directivos de LarrainVial. En total serán 18 personas, entre ellas, un exfuncionario del Servicio de Impuestos Internos, el mismo Luis Hermosilla y la abogada Leonarda Villalobos.

Casi en paralelo, este miércoles será la audiencia de formalización del empresario Isidoro Quiroga, uno de los más ricos de Chile. En este caso, el grupo chino Joyvio –actual propietario de Australis– acusa a Quiroga –excontrolador de la salmonera– de ocultar información relevante durante la venta de la empresa en 2019, alegando sobreproducción no declarada y solicitando una restitución de US$ 1.220 millones. El empresario rechaza todos los cargos y con vehemencia. Es una pelea que amenaza con convertirse en una de las más grandes en la historia reciente de Sanhattan.

• Y no hay que olvidar que en las próximas semanas tomará protagonismo el caso del factoring Primus y de Sartor. Se vienen semanas en que habrá que tomar palco, comprarse una bolsa de cabritas y sentarse a ver los culebrones. Mal que mal, lo que está en juego es la confianza en el mercado financiero chileno.

También en esta edición de El Semanal: los detalles del borrador del acuerdo en pensiones; los millones que perdió la heredera de Falabella en los 5 años que controló la Clínica Las Condes; y se viene un potencial nuevo HidroAysen, esta vez en medio del desierto de Atacama.

• Además, lo que dice Goldman Sachs acerca de la economía y política chilena para 2025; y el desajuste entre las habilidades y calificaciones de los trabajadores en Chile y el empleo que desempeñan.

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‍ SANHATTAN FORMALIZADO

“Los éxitos tienen muchos padres, pero los fracasos son huérfanos”. La frase se le atribuye a Napoleón y también a John F. Kennedy, quien la pronunció en un contexto similar al de la política, aunque no hay evidencia clara de que haya sido él quien la dijo originalmente.

• En este caso creo que la frase aplica para describir la arista Sanhattan del caso Audios/Factop. Porque ahora nadie se hace cargo, hubo a lo más “negligencias” pero no delitos, nadie sabía nada y todos fueron engañados. Y el chivo expiatorio parece ser Antonio y Álvaro Jalaff. El tiempo y la Justicia nos dirán eventualmente quiénes fueron los responsables y quién sabía qué, cuándo y qué hizo al respecto. Pero hay que recordar que muchos de los que ahora dicen no saber nada, hicieron millonarios negocios y algunos hasta pequeñas fortunas con ellos.

Pero vamos por partes. Este lunes 13 de enero, la Fiscalía Metropolitana Oriente presentará en tribunales el caso contra ocho ejecutivos de LarrainVial, los hermanos Antonio y Álvaro Jalaff, Cristián Menichetti de Grupo Patio y Daniel Sauer, fundador de Factop. 

• Se les imputan seis delitos relacionados con la gestión del fondo de inversión «Capital Estructurado I», que habría causado perjuicios económicos a los inversionistas. Según trascendidos, la Fiscalía solicitará medidas cautelares como arresto domiciliario nocturno y arraigo nacional para los ejecutivos de LarrainVial y Cristián Menichetti, y prisión preventiva para los hermanos Jalaff.

No serán los únicos: la Fiscalía decidió agrupar las causas Factop y Hermosilla, por lo que comparecerán en una misma audiencia todos los protagonistas de ambos casos, incluidos los ocho directivos de LarrainVial.

• En total 18 personas, entre ellas, un exfuncionario del Servicio de Impuestos Internos, el mismo Luis Hermosilla y la abogada Leonarda Villalobos, entre otros, se verán las caras en una única audiencia –producto de la agrupación de ambas causas–. Además, hay que recordar que LarrainVial ha presentado acciones legales por estafa contra los hermanos Jalaff, los Sauer, Menichetti y Flores. 

• Nunca tantos poderosos del sector financiero y empresarial han estado juntos en el banquillo de los acusados, enfrentando la posibilidad de quedar en prisión preventiva y, eventualmente, ser encontrados culpables. Algunos arriesgan 10 años en la cárcel. 

Para los reguladores y el Ministerio Público, lo que está en juego es la confianza en el mercado financiero y sus instituciones.

• Y, ojo, la formalización se suma al proceso sancionatorio iniciado por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) contra el fondo en cuestión, administrado por LarrainVial Activos AGF. A la firma y sus ejecutivos se les formularon cargos por presuntas infracciones a la Ley de Mercado de Valores y la Ley Única de Fondos.

La defensa de LarrainVial. En este complejo caso de a poco se han ido cayendo las alianzas y lealtades. Insisten en que fueron engañados, que no sabían del esquema de facturas falsas, que siempre actuaron de acuerdo con la ley y la norma, y también asignan responsabilidades a la CMF por no haber advertido que STF estaba ya en la mira cuando LarrainVial estructuró el fondo. 

• Este fin de semana, José Miguel Barros –el exdirector de finanzas corporativas que hace unas semanas regresó de su retiro para hacerse cargo de la crisis– volvió a dar una entrevista, esta vez en el DF. 

• Si en la entrevista de hace dos semanas dijo que hubo negligencias pero no delitos, esta vez apuntó directamente a la cabeza de su exsocio: Álvaro Jalaff. “Hasta hace muy poco tiempo, yo no tenía ninguna noción de que fuese un delincuente”.

Manuel Bulnes Muzard, exdirector ejecutivo de LarrainVial, negó ser el creador del fondo en su declaración, señalando que su rol fue facilitar las gestiones, mientras que Felipe Porzio asumió una “participación acotada” en la estructuración. Bulnes afirma que “utilizaron a Larraín Vial y nos engañaron gravemente. Nos ocultaron información muy seria”. 

La defensa de Cristián Menichetti. El exgerente de operaciones y uno de los fundadores de Patio también dice que fue engañado por sus amigos y exsocios, los Jalaff: “Perdí mi trabajo y parte relevante de mi patrimonio”, dijo en su declaración ante el Ministerio Público.

• Desde su entorno dicen que considera que la formalización es totalmente injusta, porque nunca supo de la maquinaria fraudulenta de facturas falsas. Hay pruebas concretas que respaldan su desconocimiento y él, junto con sus abogados, consideran que tienen un muy buen caso de defensa de cara al proceso. Entre otras pruebas objetivas, se cuenta que el SII no se querelló contra él, que Álvaro Jalaff declaró que no sabía y hay testigos de reuniones clave donde queda claro que no sabía y fue engañado como otras víctimas en este caso.

En el entorno de Álvaro Jalaff aseguran que está tranquilo, que en parte también él fue engañado por Daniel Sauer y que ha pagado todas sus deudas. 

• Y agregan que está convencido de que, si su venta del control de Patio no hubiese sido forzada y al precio al que se les “obligó” a vender, el cuestionado fondo habría sido un éxito y los aportantes estarían al día con sus inversiones. 

En estos días ha salido a la luz que a Patio no le cabía otra opción que sacar a los Jalaff de la sociedad. “Este proceso me consta fue producto de la presión del sistema financiero sobre Grupo Patio en cuanto a la imposibilidad de seguir haciendo negocios o hacer nuevos negocios, si en su base de inversionistas se mantenían inversionistas ligados a una maquinaria de facturas falsas”, señaló Menichetti ante la Fiscalía.

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PENSIONES: BORRADOR DE ACUERDO

Hay un borrador de acuerdo en la reforma de pensiones que incluye cambios clave al sistema, entre ellos, un elemento de solidaridad, licitación de cartera, pero mantiene a las AFP en el corazón del modelo. El borrador comenzó a circular el viernes y durante el fin de semana creció el optimismo respecto a que los votos están para que se ponga fin a 15 años de discusiones.

• Objetivo es que esté despachado a fin de mes. Este lunes el Gobierno ingresará las indicaciones, y la votación en la Comisión de Trabajo del Senado arrancará el miércoles, para luego pasar a la Comisión de Hacienda. La idea es que la Sala de la Cámara Alta lo vote entre el 21 y 22 de enero y que la Cámara de Diputados lo vote la última semana de enero.

• El nuevo borrador de acuerdo tiene el OK del oficialismo y de figuras clave de la oposición, pero ya cuenta con una fuerte oposición de los republicanos y hay legisladores de la UDI que aún necesitan ser convencidos. También se da por descontado que habrá díscolos del oficialismo que se terminarán descolgando.

El acuerdo comienza a perfilar el camino hacia un sistema más sólido y equitativo, y que cuente finalmente con legitimidad social, asegura un senador oficialista que ha participado en las negociaciones. Este medio tuvo acceso al documento que se distribuyó entre directores y altos ejecutivos de AFP y que tenía como título “Acuerdo listo”.

Estos son algunos de los principales puntos de consenso alcanzados hasta el momento:

• Incremento en la cotización en 6 puntos porcentuales a 16%. 4,5 puntos directamente a cuentas individuales, 1,5 puntos a sistema de préstamos solidarios y un mínimo de 0,5 puntos (esto aún se discute) a un bono tabla/seguro de invalidez.

• Se establece un aumento gradual del 4,5% en la cotización individual (CI), con un ritmo escalonado: 1% en el primer y segundo año, seguido de aumentos de 0,75% en cuatro períodos consecutivos y de 0,5% en los últimos dos años. Este esquema busca minimizar el impacto inmediato en los ingresos de los trabajadores.

• Introducción de un Fondo Solidario. El borrador incluye un aporte adicional del 1,5% destinado a un sistema de préstamos solidarios, lo que apunta a mitigar desigualdades y reforzar la sostenibilidad del sistema. Esa deuda se asigna a la cuenta del trabajador con garantía del Estado.

• Bono de Tabla y Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS). Se contempla un bono complementario vinculado al Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS), con un porcentaje inicial del 0,5%. Este valor podría ajustarse en función de las negociaciones pendientes.

• Garantías por años cotizados. La propuesta establece una garantía para quienes cumplan con 13 años de cotización en el caso de las mujeres y 20 años en el caso de los hombres. Se planea un incremento gradual de estos requisitos en el tiempo. El monto máximo de la garantía será de 2,5 UF, asegurando un piso para los beneficiarios más vulnerables.

Victoria para las AFP. El acuerdo descarta la separación de la industria, manteniendo la estructura actual del mercado de pensiones, pero con nuevas normativas para fomentar la competencia y la eficiencia. Pero se introducen nuevas reglas para la licitación de fondos.

• Se elimina la licitación de nuevos afiliados. Ahora, los fondos serán asignados automáticamente a la administradora más barata, aunque los afiliados podrán cambiar de AFP en cualquier momento.

• El proceso de licitación del stock será gradual, con un 10% del total cada dos años y precios fijos durante un período de cuatro años. Los afiliados tendrán dos instancias de exclusión voluntaria: una antes y otra después de la licitación.

• Incentivos y regulación para las AFP. Para garantizar mejores retornos, se incluirán premios y castigos por rentabilidad, que podrán alcanzar hasta un 15% de los ingresos anuales de las administradoras. Asimismo, se exigirá un encaje del 15% de los ingresos anuales, reforzando la responsabilidad financiera.

Desafíos pendientes. Varios actores relevantes de las negociaciones señalan que, aunque el borrador refleja avances significativos, algunos puntos, como el porcentaje definitivo del bono del SIS y las medidas específicas para garantizar la transparencia en la licitación de fondos, aún están en discusión.

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CLÍNICA LAS CONDES: UN EJEMPLO DE CÓMO NO HACER LAS COSAS

En los pasillos de Sanhattan se habla de uno de los peores negocios en la historia moderna de la industria financiera y dicen que, en el futuro, facultades de economía van a estudiar el caso como un ejemplo de cómo una mala administración puede generar en 5 años una pérdida de valor millonaria a una marca líder del mercado.

Hablamos de Clínica las Condes (CLC). En 2019, Cecilia Karlezi, una de las ramas de la familia que controla Falabella, a través de su sociedad personal Auguri, adquirió una participación significativa en Clínica Las Condes (CLC), pagando aproximadamente $40.000 por acción.

• La semana pasada vendió todas sus acciones y cedió el control de la empresa a Indisa y EuroAmerica en solo US$ 40 millones, en una transacción que equivale a un precio por acción de $ 7.186, muy lejos desde los $ 40 mil que Karlezi pagó en la OPA lanzada en 2019 para tomar el control.

• O sea, sin tener todos los detalles de la operación, a simple vista Karlezzi perdió más del 70% de su inversión original y eso sin contar los aportes de capital que hizo para mantener la clínica a flote. El valor actual sería de US$ 71 millones. Cabe recordar que durante su período de control, CLC enfrentó desafíos financieros, incluyendo pérdidas acumuladas de $15.532 millones al 30 de septiembre de 2024.

El rol de Alejandro Gil, pareja de Karlezi, es apuntado como la principal causa del desastre que terminó siendo el negocio para la heredera de Falabella. Cuando tomó el control en 2019, Karlezi dejó a Gil como presidente de la empresa y con poderes casi absolutos.

Desde el inicio, Gil se convirtió en una figura controvertida, debido a varias situaciones que afectaron tanto su reputación como la estabilidad financiera de la institución. Se peleó con los médicos/socios, directores, cambió gerentes generales y enfrentó acusaciones legales por presunta apropiación indebida de remuneraciones impagas a 22 facultativos que trabajaron en la clínica.

• Estos problemas tuvieron un impacto negativo en los resultados financieros de la institución, reflejando una gestión cuestionada que contribuyó a una percepción negativa sobre la misma, afectando la confianza de inversores y stakeholders en la clínica.

Los nuevos dueños. Indisa y EuroAmerica (EASA) pagaron US$ 20 millones cada uno. Además, los nuevos accionistas asumirán riesgos adicionales, como una deuda financiera cercana a US$ 200 millones y posibles litigios pendientes.

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GRÁFICO DE LA SEMANA: CRISIS DE PRODUCTIVIDAD

Un tema poco discutido, pero que para varios sociólogos y economistas es un factor relevante en el descontento social, es el desajuste entre las habilidades y calificaciones de los trabajadores en Chile y el empleo que desempeñan.

• Fuente de frustración. Este gráfico –que fue parte de la presentación del ministro de Hacienda, Mario Marcel, en un evento con empresarios organizado por Icare– muestra que el 26% de los trabajadores chilenos se desempeña en empleos que están subcalificados. Casi el 15% está sobrecalificado

• Y eso a pesar de que tenemos un gasto en educación similar al promedio de la OCDE. El mensaje de Marcel es que esto es una de las principales razones detrás del estancamiento de la productividad, ya que una alta proporción de los empleos no se corresponde con el nivel de habilidades educativas de los trabajadores.

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Un mensaje de Tenpo

“Cuando se hace consciente el impacto que va a generar el Open Finance, debería ponérsele prioridad”

• El Co-Founder y CEO de Tenpo, Fernando Araya, fue panelista en la Cumbre de El Semanal de El Mostrador donde se conversó sobre los desafíos tecnológicos de la industria financiera. Uno de los temas abordados fue la inclusión digital y financiera y cómo la regulación plantea desafíos y oportunidades en este ámbito.

• En materia regulatoria, Fernando Araya destacó la importancia de impulsar el Open Finance y mostró su preocupación sobre el tema. “El impacto tanto en personas naturales como jurídicas es sideral, es enorme. Cuando se hace consciente el impacto que va a generar el Open Finance, debería ponérsele prioridad. Las acciones hay que hacerlas hoy”, comentó.

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  El CEO de Tenpo también explicó que es preocupante que el foco de la industria financiera esté en las capacidades del sector para implementar este sistema. “Eso significa que no creemos en las capacidades que tenemos y en las inversiones de tecnología que hemos hecho”, aseveró.

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LA SEMANA EN REDES: EL COSTO DEL CAMBIO CLIMÁTICO

Los incendios de Los Angeles, Estados Unidos, van en camino a ser los más costosos de la historia. Se calcula que las pérdidas podrían superar los US$ 52 mil millones, lo que pone en riesgo los mercados de seguros. Y esta foto que publicó Los Angeles Times en Instagram es uno de esos ejemplos en que una imagen dice más que mil palabras.

• Esta semana varios economistas destacados aseguraban que este es otro ejemplo de los costos económicos del cambio climático. Afirman que los incendios en Los Angeles y otras áreas de California están estrechamente vinculados al calentamiento global, ya que las altas temperaturas, la sequedad y los vientos intensificados por el cambio climático crean condiciones ideales para que los incendios se propaguen rápidamente.

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SIN TACOS NI CORBATAS

– Goldman Sachs ve un crecimiento un pelo arriba del 2%, una inflación que seguirá a la baja, y que el Banco Central recortará las tasas de interés para que vuelvan a un nivel neutro en 2025. En un informe enfocado en las siete mayores economías de la región, el influyente banco de inversión advierte que las elecciones de noviembre y tensiones fiscales dominarán la agenda.

• “En el contexto de América Latina, Chile no está exento de las tensiones fiscales que afectan a las economías de la región. Tras la pandemia, el país enfrenta crecientes desafíos para manejar las vulnerabilidades en su deuda pública y cumplir con las reglas fiscales, en un momento donde las demandas sociales exigen un gasto público elevado”.

• Y advierte que, aunque Chile tiene una tradición de disciplina fiscal, “la presión por reformas estructurales, especialmente en pensiones y salud, podría tensionar aún más su marco fiscal. Este contexto plantea un debate crucial sobre cómo equilibrar las demandas ciudadanas con la sostenibilidad fiscal a largo plazo”.

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– ¿Se viene un nuevo HidroAysen? Es de lo que se habla en algunas ONG y también en la industria de las generadoras eléctricas. Se trata de un enorme proyecto industrial de hidrógeno y amoniaco que presentó para evaluación ambiental AES Andes. Abarca más más de 3 mil hectáreas y contempla la construcción de un puerto, plantas de producción y miles de unidades de generación de electricidad.

• Cuál sería el problema. El proyecto amenaza los cielos prístinos sobre el Observatorio Paranal de ESO, el más grande del mundo y que está en medio del desierto de Atacama, ya que se ubica a una distancia de entre 5 y 11 kilómetros de los telescopios de Paranal. Cabe mencionar que, además, al lado de Paranal se está construyendo un telescopio, el Extremely Large Telescope (ELT), que pasaría a ser el más potente y grande del mundo y que los astrónomos ya describen como “el ojo del universo”, pero advierten que “va a nacer ciego” si se aprueba el proyecto de AES.

• El observatorio lo opera la Unión Europea, que señala que el proyecto de AES Andes causaría daños irreparables a las observaciones astronómicas, en particular debido a la contaminación lumínica emitida. Proponen la reubicación del complejo para salvar “uno de los últimos cielos oscuros y verdaderamente prístinos de la Tierra”.

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– El Ministerio de Hacienda salió a dar los detalles de los recortes de gasto que hará en el Presupuesto 2025 para cumplir lo acordado con el Congreso. Cabe recordar que, cuando se negoció en el Parlamento, se estableció la obligación de realizar una rebaja preventiva del gasto público durante los 10 primeros días de enero, por un total de alrededor de US$ 600 millones. Eso para reducir el crecimiento del gasto del 2,7% al 2% este año y, así, cumplir con las metas del déficit.

• Hacienda anunció que, para cumplir lo comprometido, se harán recortes parejos de 5% en los presupuestos para la compra de bienes y servicios de consumo, adquisición de activos no financieros y transferencias de capital; más otro ajuste de 2% en gasto en personal para todas las partidas presupuestarias, a excepción de los gobiernos regionales y el Tesoro Público.

En 2024, el Ministerio de Hacienda implementó recortes significativos en el gasto público para enfrentar menores ingresos fiscales y mantener la sostenibilidad fiscal. Estos ajustes reflejan un enfoque fiscal más conservador, priorizando la estabilidad económica y la sostenibilidad de las finanzas públicas.

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AGENDA DE LA SEMANA

– La acción estará en Tribunales y no en la Bolsa esta semana. Como les conté en el arranque, se vienen las formalizaciones de los Sauer, Jalaff y socios de LarrainVial en la arista Sanhattan del caso Hermosilla/Factop.

• También tendremos la del empresario Isidoro Quiroga Moreno y de los exejecutivos Martín Guiloff Salvador y Santiago Garretón Sánchez por presuntos delitos de estafa y administración desleal relacionados con la venta de Australis Seafoods al gigante chino Joyvio.

En el plano económico, este lunes la presidenta del Banco Central de Chile, Rosanna Costa, participa vía telemática en la reunión bimestral de gobernadores del Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés). El foco de la discusión será el nuevo escenario geopolítico y los riesgos que eso representa para la estabilidad financiera global.

• Data relevante: el miércoles el Banco Central publica la Encuesta de Créditos Bancarios (ECB) del 4° trimestre de 2024.

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RECOMENDACIÓN DE LA SEMANA: UNA INVITACIÓN A SOÑAR

Congreso Futuro 2025: ¿Qué humanidad queremos ser?

Cada año, Chile se convierte en el epicentro de la ciencia, la innovación y las grandes preguntas sobre el futuro y, con El Mostrador como medio asociado, a partir de este lunes y hasta el sábado 18 de enero, expertos de todo el mundo, ciudadanos curiosos y líderes de pensamiento se reunirán para explorar los desafíos más urgentes y fascinantes de nuestra época.

La inteligencia artificial, el cambio climático y la exploración espacial serán algunos de los temas estrella de esta edición. ¿Qué ética necesitamos para regular la inteligencia artificial? ¿Estamos preparados para los impactos del cambio climático? ¿Qué significa para la humanidad aventurarse más allá de nuestro planeta?

• Estas y otras preguntas ocuparán el centro del escenario, con charlas magistrales, mesas redondas y debates apasionados que nos llevarán a imaginar el futuro que queremos construir.

Este año, el evento nuevamente se expande más allá de Santiago, llevando sus actividades a regiones de todo Chile. Desde oceanografía hasta contaminación lumínica, los asistentes podrán sumergirse en conocimientos adaptados a las realidades locales. Además, el formato híbrido permitirá que cualquier persona, sin importar dónde esté, participe de este fascinante intercambio de ideas.

Son más de 37 speakers internacionales los que estarán en regiones, que a su vez serán complementados por más de 80 charlistas de las universidades de cada región.

• Entre las actividades destacadas, encontramos eventos como “Dando forma al futuro”, que explorará cómo la inteligencia artificial puede transformar la educación en América Latina. También habrá paneles sobre salud, biotecnología y democracia en la era digital, todos diseñados para hacernos repensar el rumbo de nuestra sociedad.

El Congreso Futuro 2025 no es solo un evento científico, es una invitación a soñar y a actuar. En un mundo lleno de desafíos, este espacio nos recuerda que tenemos el poder –y la responsabilidad– de dar forma a un futuro más ético, inclusivo y sostenible. ¿Estás listo para ser parte de esta conversación global?

Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.

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