Beginnen wir mit PNE, wo es bisher am wenigsten „zu sehen“ gibt. Großaktionär mit rund 40% ist seit einigen Jahren Morgan Stanley Infrastructure Partners (MSIP). Nach seinem Einstieg versuchte MSIP schnell, die freien Aktionäre mit einem Delisting-Erwerbsangebot von 4 Euro aus dem Unternehmen zu drängen, aber das ging gründlich schief, weil diese sich weder verunsichern noch verdrängen ließen. MSIP kam keinen Schritt voran.

Vor anderthalb Jahren, als eine erste Fusions- und Übernahmewelle durch die Energiebranche schwappte, zeigte sich auch MSIP gesprächs- und verkaufsbereit, aber man war – erneut – zu gierig und kam nicht zum Zug. Inzwischen hat der Kurs gut 10 Euro auf 14 Euro verloren und ob PNE wieder „ins Spiel“ kommt, bleibt abzuwarten. Man ist erfolgreicher Projektierer und baut gleichzeitig den eigenen Bestand an Wind- und Solarparks weiter aus.

Alexander Samwer war über sein Unternehmen Pelion Großaktionär bei der Tion Renewables AG und diese hatte mit der clearvise AG im Juli 2022 ein ‚Memorandum of Understanding‘ unterzeichnet. Danach sollten die Aktivitäten und Projekte der TION in die clearvise eingebracht werden gegen die Ausgabe von weiteren Aktien und die Zahlung einer Barkomponente. Die Bewertung der Portfolios beider Unternehmen sollte über externe Gutachter erfolgen. Am Ende hätte Pelion ihr Engagement bei clearvise auf bis zu 40% ausweiten können.

Doch daraus wurde nichts, denn clearvise hat das MoU gekündigt, nachdem Pelion ihre Anteile an der Tion an den schwedischen Finanzinvestor EQT verkauft hat. Die Fusionsgespräche verendeten also kurz vor der Ziellinie. Vorerst.

Inzwischen macht EQT bei Tion Nägel mit Köpfen und nachdem man inzwischen mehr als 95% der Anteile kontrolliert, wurde den übrigen Aktionären jüngst ein Squeeze-out-Angebot unterbreitet, so dass EQT bald alleinige Eigentümerin sein wird. Und das rückt auch clearvise wieder in den Mittelpunkt des Interesses.

Wegen der Tion-Übernahme und deren Anteil an clearvise ist EQT nun auch dort der Großaktionär. Im Herbst 2023 hatte EQT beim Bundeskartellamt „im Hinblick auf die historisch tiefen Hauptversammlungs-Präsenzen der clearvise AG“ einen Anteils- und Kontrollerwerb angemeldet. Eine solche Anmeldung ist notwendig, um die Beteiligung an einem Unternehmen auf mehr als 25% aufstocken zu können und es war ein Wink mit dem Zaunpfahl.

Ende Februar 2024 wies EQT in einer Pflichtmitteilung nun darauf hin, dass seiner Holdinggesellschaft Boè AcquiCo GmbH mittlerweile mehr als 25% der clearvise-Aktien gehören. Zudem würde EQT nach eigenen Angaben „unter Annahme einer Hauptversammlungspräsenz in der Größenordnung derjenigen der Hauptversammlung von 2023 von rund 46%“ über eine Stimmrechtsmehrheit bei künftigen Hauptversammlungen verfügen.

Momentan scheint EQT einfach ‚nur‘ weitere clearvise-Aktien zu kaufen, doch es dürfte unzweifelhaft feststehen, dass man hier die Mehrheit und später eine Komplettübernahme anstrebt. Zudem hat man ja detaillierte Erkenntnisse über clearvise aus den gemeinsam mit Tion angefertigten Bewertungsgutachten und weiß genau, wie man die Werte einzuschätzen hat. Der Plan dürfte also sein, Tion und clearvise perspektivisch zusammenzulegen, so wie es bereits geplant war, nur dass nun EQT im Hintergrund das Sagen hat.

Etwas anders aufgestellt ist Encavis, die 2016 aus der Fusion der Capital Stage AG mit dem Schwerpunkt Windkraft und der CHORUS Clean Energy AG mit Fokus auf Solarparks entstand. Encavis ist als Independent Power Producer (IPP) tätig und betreibt eigene Solar- und Windparks an Land (Onshore). Das größte Segment ist die Photovoltaik. In diesem Segment bündelt Encavis die Geschäfte der eigenen Solarparks in mehreren europäischen Ländern. Das Segment "Windparks" beinhaltet den Betrieb der eigenen Windparks. Zudem betreibt Encavis das wachstumsstarke Segment „Asset Management“, wo man eigene und fremde Energieparks managt.

Und damit weckt man Begehrlichkeiten – bei KKR, einem der größten Alternativen Asset Manager der Welt. Nach einem Bloomberg-Bericht bestätigte Encavis inzwischen, dass man sich in Gesprächen mit KKR über eine Übernahme befinde.

KKR ist besonders aktiv dabei, weltweit in Infrastruktur zu investieren. Neben der Übernahme der Glasfaseraktivitäten von TIM (der ehemaligen Telecom Italia) geraten auch die regenerativen Energien verstärkt in den Fokus. Encavis würde als Asset Manager insofern perfekt ins Bild passen, als dass KKR hier seine europäische Plattform für regenerative Investments etablieren könnte.

Spruchreif ist aber noch nichts und die Gesprächspartner halten sich verständlicherweise bedeckt. Wenngleich Marktkommentatoren schon eifrig bemüht sind, die von Bloomberg angeführten „mindestens 2 Mrd. Euro“ als zu niedrig einzustufen. Man wird sehen...

Bei Energiekontor gibt es nicht viel zu holen. Die beiden Gründerfamilien kontrollieren gemeinsam etwas mehr als 50%, so dass ohne ihre Mitwirkung kein Investor eine Übernahme lancieren könnte. Und Abgabebereitschaft und/oder Ermüdungserscheinungen seitens der Alteigentümer sind bisher nicht auszumachen.

Bei ABO Wind geht es grundsätzlich in dieselbe Richtung. Hier haben die Mehrheitseigentümer eben erst eine neue rechtliche Konstruktion durchgeboxt von einer Aktiengesellschaft in eine GmbH & Co. KGaA. Damit gehen Einschränkungen von Aktionärsrechten einher, da die Entscheidungen künftig nicht mehr von den Aktionären, also der Hauptversammlung, getroffen werden, sondern vom Komplementär als persönlich haftendem Gesellschafter.

Die Eigentümer der GmbH haben also das Sagen, egal wem die Mehrheit der Aktien gehört. Damit haben die Alteigentümer den Weg geebnet, um künftig mehr Aktienkapital einsammeln zu können, ohne dadurch ihren bestimmenden Einfluss zu verlieren. Eine Übernahme durch einen externen Investor oder eine Fusion mit einem Wettbewerber ist daher nicht ausgeschlossen, aber wie auch bei Energiekontor nur unter Einbeziehung der Alteigentümer realisierbar. Da dürften Interessenten eher bei PNE zum Ziel kommen...

Der deutsche Green Energy Sektor ist „im Spiel“. Grundsätzlich gilt, dass Aktionäre bei Übernahmen mit Prämien auf den vorherigen Aktienkurs rechnen können – sonst würden sie kaum verkaufen. Angesichts der in den letzten 18 Monaten deutlich eingedampften Kurse wird das für viele Anleger, die auf deutlichen Kursverlusten sitzen, keine allzu verlockende Aussicht sein.

Doch auf sie kommt es ohnehin nicht an, denn bei den meisten Unternehmen haben sich bereits ein oder mehrere große Anteilseigner etabliert und auch der Streubesitz ist oft in der Hand von Übernahmespezialisten, die einige Prozente zusammengekauft haben. Mit diesen muss ein Übernahmewilliger eine Einigung erzielen, die dann preislich auch für die Kleinanleger zum Maßstab wird. Aber ob sich hier jetzt eine Spekulation auf eine satte Übernahmeprämie lohnt, scheint fraglich.

Es geht aber auch anders. Wie man an EQT sieht oder an KKR, kann man auch auf der anderen Seite bei Übernahmen profitieren. KKR ist seit Jahrzehnten Spezialist für Firmenübernahmen. In der Anfangszeit in den 1980er Jahren waren dies feindliche Übernahmen, inzwischen hat man sich als Partner der Unternehmen etabliert. Axel Springer hat sich von KKR kaufen lassen und ging von der Börse. Den gleichen Weg wählte kürzlich der Raumfahrtspezialist OHB. Denen ist der finanzstarke und erfahrene Partner KKR lieber als die wankelmütigen Aktionäre.

Dabei können Aktionäre diesem Vorgehen ein Schnippchen schlagen und dabei ordentlich Geld verdienen. KKR & Co. ist seit vielen Jahren börsennotiert und hat seinen Aktionären seit dem Börsengang viel Geld eingebracht. Allein im letzten Jahr legte der Aktienkurs um fast drei Viertel zu und versucht sich gerade an einem neuen Allzeithoch.

Alternative Asset Manager investieren nicht nur in Aktiengesellschaften und Unternehmen, sondern auch in Rohstoffe, Währungen, Kredite, Anleihen oder Kunst. Im Prinzip in alles, was irgendwie Rendite verspricht. Vor allem investieren sie in Sektoren, die abgestürzt und aus der Mode gekommen sind. Sie kauften für schmales Geld notleidende Immobilienkredite auf oder Beteiligungen an europäischen Banken, als diese nach der Finanzkrise am Boden lagen. Und sie kauften Schiffsbeteiligungen, als reihenweise Reeder Bankrott gingen.

Und als die Ölpreise abstürzten und viele US-Fracking-Unternehmen vor dem Exodus standen, griffen ihnen die Alternativen Asset Manager unter die Arme. Sie investieren dort, wo Druck und Not herrscht und kaufen billig ein. Sie agieren antizyklisch und sie haben damit großen Erfolg. Und aktuell wittern sie ihre Chance im Green Energy-Sektor!

Als Asset Manager legt sich KKR die Investments nicht selbst ins Portfolio, sondern man legt geschlossene Investmentfonds für seine Investoren auf. KKR betreibt also ein „Asset light Business“ ohne großen eigenen Kapitaleinsatz und erzielt dabei Einnahmen auf vier Arten:

• Vermögensverwaltungsgebühren sind Einnahmen, die KKR durch die Anlageverwaltung für seine Kunden erzielt. Diese Gebühren werden in der Regel als Prozentsatz der gebührenpflichtigen AuM berechnet und liegen in der Regel zwischen 1,0% und 1,3%.

• Bei den kapitalbasierten Erträgen handelt es sich um erfolgsabhängige Provisionen, also einen Prozentsatz der Gewinne, die von den von der Firma verwalteten Investmentfonds oberhalb eines bestimmten Niveaus der Basisvergütung erzielt werden.

• Die Versicherungserträge umfassen Nettoprämien, Policengebühren und andere Einkommensformen im Zusammenhang mit dem Versicherungsgeschäft von KKR.

• Bei den Erträgen aus Versicherungsanlagen schließlich handelt es sich um Erträge aus Kapitalanlagen, die innerhalb der Bilanz des Versicherungsgeschäfts gehalten werden.

Die Aussicht auf sinkenden Zinsen und eine wieder zulegende Wirtschaft sind ein Aphrodisiakum für die künftigen Erträge von KKR. Fallen die Börsen, kauft KKR günstiger ein, steigen sie, verkauft KKR mit höherem Gewinn. Man ist weltweit tätig und investiert zuletzt mit Schwerpunkt in Indien.

Und als Anleger hört man seit Monaten, man müsse unbedingt in Indien aktiv sein, nachdem China seinen Status als Weltkonjunkturlokomotive verloren habe. Doch wie gut kennt man sich als Anleger denn mit Indien aus, mit dem Kastensystem, den religiösen Konflikten, der wirtschaftlichen und politischen Entwicklung?

Im Zweifelsfall lesen wir alle dieselben paar Marktberichte und sind Pseudo-Experten auf Basis derselben wenigen Informationsquellen. Oder man wird Aktionär von KKR und lässt die Profis die Entscheidungen treffen – und für sich arbeiten.