US-Bilanzsaison sollte nicht enttäuschen
US-Bilanzsaison sollte nicht enttäuschen
von Sven WeisenhausAm vergangenen Freitag ist mit den ersten Geschäftsberichten aus den USA die neue Bilanzsaison angerollt. Mit den Zahlen vom 4. Quartal 2017 wird sich nun zeigen, ob die Unternehmen die hohen Erwartungen erfüllen und die starken Kursanstiege am Aktienmarkt rechtfertigen können. Analysten erwarten ein Gewinnwachstum von 10,5 % Analysten erwarten derzeit im S&P 500 ein Gewinnwachstum von 10,5 % (siehe folgende Grafik, neben dem Gesamtgewinn sind hier auch die einzelnen Branchen dargestellt) und ein Umsatzwachstum von 6,7 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. 
Im 1. Quartal 2017 waren die Gewinne der S&P 500-Unternehmen noch um +14 % angestiegen. Im 2. Quartal waren es immerhin noch etwas mehr als +10 % und im 3. Quartal nur noch +6,4 %. Wenn das Gewinnwachstum im 4. Quartal wie erwartet auf 10,5 % zulegen kann, würde dies für das Gesamtjahr 2017 ein Gewinnwachstum von +9,5 % bedeuten (beim Umsatz +6,2 %). Zudem wäre die abnehmende Wachstumsdynamik durchbrochen, die sich noch vor einigen Wochen andeutete (siehe zum Beispiel Börse-Intern vom 15.11.2017). Allerdings war dies zu erwarten. Denn wie Sie hier in der Börse-Intern lesen konnten, wurden die Unternehmensergebnisse im 3. Quartal 2017 durch milliardenschwere Schäden aufgrund der Hurrikansaison im Spätsommer belastet. Und danach gab es entsprechende Aufholeffekte. Zweistelliges Gewinnwachstum auch in 2018 Auch für die kommenden Quartale wird mit einem anhaltenden Gewinnwachstum gerechnet - sogar zweistellig - der Steuerreform sei Dank. So stellen sich die Analystenerwartungen für das Jahr 2018 aktuell wie folgt dar (jeweils im Vergleich zum Vorjahreszeitraum): 
(Datenquelle: FactSet)
Das sind sehr ordentliche Zahlen. Und daher erwarten die Analysten für den S&P 500 in 2018 auch einen weiteren Anstieg um 8,3 % auf 2.895,68 Punkte. Aktienkurse laufen dem Gewinnwachstum davon Doch ich habe so meine Zweifel, ob dies der Stand des US-Index zum Jahresende 2018 sein wird. Denn das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 liegt inzwischen bei 18,4 und der Indexverlauf deutlich oberhalb des Gewinnwachstums (siehe folgender Chart). 
Zudem wurden die Gewinnprognosen der Analysten regelmäßig im Zeitablauf noch nach unten korrigiert. Wenn das so bleibt, wird das Gewinnwachstum in 2018 also wahrscheinlich geringer ausfallen als die aktuell erwarteten +13,1 %. Für den Fall, dass der S&P 500 weiter zulegen sollte, hätte dies demnach zur Folge, dass die Schere zwischen Kursentwicklung und Gewinnentwicklung noch länger weit geöffnet bleibt. Fazit Enttäuschungen sollte es im Rahmen der Berichtssaison zum 4. Quartal 2017 nicht geben. Wenn doch, wird dies fast sicher mit herben Abschlägen beim jeweiligen Aktienkurs quittiert. Denn die Notierungen sind bereits weit vorgelaufen und haben damit schon einiges an Gewinnwachstum eingepreist. Können die Unternehmenszahlen jedoch die Erwartungen erfüllen oder sogar übertreffen, ist selbst nach den bisherigen Kursgewinnen mit einer Fortsetzung der Aufwärtstendenz zu rechnen.
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Ihr
Sven Weisenhaus
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