| | | | La morning letter Saxo Banque s’arrête durant la période du 31 juillet au 17 août 2017. Nous vous souhaitons de bonnes vacances. | |
| | | | | MOT EN HUIT LETTRES…« VACANCES » | |
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"Pas de chaos cet été. Il reste encore le mois d’août à traverser mais on voit difficilement ce qui pourrait bien provoquer un fort remue-ménage voire une correction. La seule échéance qu’il faudra surveiller de près concerne le Symposium de Jackson Hole dans une vingtaine de jours qui pourrait fournir au marché des lignes directrices concernant la politique monétaire des deux côtés de l’Atlantique. Toutefois, on est loin d’un chamboulement. La Fed devrait pré-annoncer la réduction du bilan tandis que la BCE devrait de nouveau placer le curseur sur l’inflation. A en juger par la hausse de l’euro, qui pourrait être durable, la question d’une première hausse des taux dans l’Union n’est pas d’actualité. Fondamentalement, même s’il y a des signes de ralentissement du crédit (en particulier outre-Atlantique et en Chine si on se base sur le credit impulse), la dynamique reste positive. Les résultats d’entreprises sont au rendez-vous et notamment en zone euro où les perspectives de CAPEX pour les six prochains mois sont très bonnes. En conclusion, c’est certainement la première fois depuis plusieurs années qu’un tel vent d’optimisme semble souffler sur les marchés et surtout sur l’économie mondiale."
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| | | | | | Trois sujets sont présents sur la table cet été : | | | | | Le retour de la Grèce sur les marchés financiers ne constitue en rien une bonne nouvelle. Selon nos calculs, pour que le pays atteigne le ratio d’endettement de 120% du PIB (comme initialement prévu par le FMI), il faudrait appliquer une décote effective de 88% en se basant sur la participation des Etats européens et de la BCE. Lire notre analyse à ce sujet «Grèce : la farce continue…».
| | | La courbe de Phillips est l’alpha et l’oméga de la politique monétaire américaine. A en croire les derniers propos tenus par Janet Yellen, l’inflation va bien finir par remonter aux Etats-Unis. Derrière cela, on retrouve la croyance en la courbe de Phillips qui établit une relation inverse entre la croissance du salaire nominal et le taux de chômage. Concrètement, cela signifie que lorsque l’activité économique s’élève, le chômage diminue et le rythme de croissance des salaires s’accélère. Cependant, comme le soulignait Friedman en 1976 : « Dans les années récentes, une inflation plus élevée a souvent été accompagnée par un plus grand taux de chômage et non un taux moindre…Une courbe de Phillips simple pour de telles périodes semble être positive et non verticale ». Dans les faits, il semble que la courbe de Phillips ne soit qu’une coïncidence. Pourtant, elle demeure toujours une référence pour les keynésiens et les néo-keynésiens en termes de politique économique.
| | | Arbre de justification des politiques industrielles (Ministère de l’Economie, 2005). Toujours globalement d’actualité à l’heure de la nationalisation des chantiers navals STX :
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| | | | | | | | A suivre dans les prochaines semaines : | | | | | A l’agenda du mois d’août, on retiendra bien sûr le Symposium de Jackson Hole. Le thème de cette année répondra parfaitement aux événements actuels : « Promouvoir une économie mondiale dynamique ». L'année dernière, à l'occasion de cet évènement, Janet Yellen avait donné un signal fort aux marchés, indiquant que la banque centrale américaine se préparait à relever ses taux. Au vu de ses derniers commentaires, le ralentissement économique américain ne devrait pas remettre en question le processus de sortie des mesures ultra-accommodantes. Elle pourrait notamment pré-annoncer la normalisation du bilan de la Fed avant la réunion prévue en septembre.
Les élections de septembre en Allemagne sont également en ligne de mire. L’effet Schulz n’aura pas duré bien longtemps. Le SPD a essuyé trois cuisantes défaites face à la CDU, en Sarre, au Schleswig-Holstein et en Rhénanie-du-Nord-Westphalie. Ce dernier Land, le plus peuplé d'Allemagne, a été dirigé par le SPD presque sans interruption au cours des cinquante dernières années (à l'exception de cinq années), et est la région d'origine de Martin Schulz. Si l'on en croit les sondages, la CDU/CSU devrait largement remporter les élections générales et pourrait former un gouvernement de coalition avec le FDP. Si ce scénario se confirme, l’impact sur les marchés devrait être marginal. En revanche, ce serait une très mauvaise nouvelle pour la Grèce au regard de la position très intransigeante défendue par le FDP à l’égard d’Athènes.
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| | | | | | | | Calendrier économique du jour | | |
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| | | | Heure | Pays | Indicateur | Période | Prévision*** | Précédent | Impact | | 01:30 | | Taux de Chômage | Juin | 3.0% | 3.1% | Majeur | | 01:30 | | IPC national (GA) | Juin | 0.4% | 0.4% | Majeur | | 01:30 | | IPC Tokyo sauf alimentation frais (GA) | Juillet | 0.1% | 0.0% | Majeur | | 01:50 | | Vente au détail (GM) | Juin | 0.4% | -1.6% | Fort | | 07:30 | | PIB (GT) | Q2 | 0.5% | 0.5% | Majeur | | 08:45 | | IPC (GM) | Juillet | -- | 0.0% | Fort | | 11:00 | | Confiance des consommateurs | Juillet | -- | -1.7 | Fort | | 14:30 | | PIB (GM) | Mai | -- | 0.2% | Majeur | | 14:30 | | PIB annualisé (GT) | Q2 | 2.5% | 1.4% | Majeur | | 14:30 | | Consommation personnelle | Q2 | 2.9% | 1.1% | Fort | | 14:30 | | Consommation de base des ménages (GT) | Q2 | -- | 2.0% | Fort | | 16:00 | | Indice de confiance de l'Université du Michigan | Juillet | 93.0 | 93.1 | Majeur |
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| | | | | | | | Calendrier économique des entreprises du jour | | |
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| | | | | Nom Entreprise | Période | Prévision | | | UBS Group AG | S1 17 | 0.61 | | | BNP Paribas | S1 17 | | | Chevron Corp | Q2 17 | 0.898 | | | Exxon Mobil Corp | Q2 17 | 0.853 | | | Merck & Co Inc | Q2 17 | 0.874 | | | Vinci SA | S1 17 | 1.86 | | | Renault SA | S1 17 | 8,30 | | | AbbVie Inc | Q2 17 | 1.4 | | | Engie SA | S1 17 | | | Air Liquide SA | S1 17 | 2.44 | | | Air France-KLM | S1 17 | | | ArcelorMittal | S1 17 | | | Credit Suisse Group AG | S1 17 | 0.39 | | | Safran SA | S1 17 | 2.02 | | | Banco Santander SA | S1 17 |
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| | | | | | | Instrument financier | Niveaux importants | | | | France 40 | 5 140 - 5 209 | | | | Germany 30 | 12 124 - 12 274 | | | | UK 100 | 7 402 - 7 460 | | | | SPX 500 | 2 462 - 2 485 | | | |
| | Instrument financier | Niveaux importants | | | | EURUSD | 1,1624 - 1,1751 | | | | USDJPY | 110,79 - 111,72 | | | | USDCHF | 0,9537 - 0,9709 | | | | GBPUSD | 1,3022 - 1,3131 | | | | AUDUSD | 0,7925 - 0,8035 | | | | USDCAD | 1,2450 - 1,2612 | | | |
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| | | | | | | | | | | | | * Niveau de 8h30 - Pourcentage de variation relatif au fixing de la veille
** Dernier cours de clôture
*** Source Bloomberg au 28/07/2017
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